发布时间：2025-04-30 作者: 配网设备
25Q1收入21.02亿元，同/环比+3.46%/-56.96%（（收入由总额法修改为净额法，增速根据调整后口径核算），25Q1归母净利润0.65亿元，同/环比+5.17%/-86.22%，扣非0.45亿元，同/环比-3.90%/-87.99%。公司充电事务龙头位置安定且盈余才能有望提高，电力设备详尽区分范畴优势微弱且逐渐开辟海外，咱们保持“买入”评级。
公司25Q1收入与归母净利均同比微增，首要系冷季影响。公司25Q1毛利率/净利率达37.51%/10.35%，环比-15.39/-8.15pct，首要系24Q4高毛利率的充电桩出售占比较高导致基数较高。公司25Q1合同额打破38亿元，同增超30%，充电量打破40亿度，同增超40%，电力设备与充电两大事务均稳步向好开展。
职业方面，按照国家动力局，25Q1我国新增充电桩93.1万台（共用桩32.1万+私桩61.0万），同/环比+30.0%/-32.8%。公司方面，到2025年3月，特来电运营公共充电桩74.57万台，市占率达19.12%，其间Q1新增3.71万台，市占率继续稳居全国首位。公司继续加大充电网生态协作，到24年末公司已建立独资/合资公司超越290家，与超70家车企达到协作，累计建成车企品牌站1900+座。跟着新动力车浸透率的提高和快充技能的迭代推行，咱们看好公司充电网继续扩张，带来成绩增量。
公司高压预制舱式模块化变电站产品和新动力箱变产品在新动力发电范畴的中标比例稳居榜首，公司中高端箱式电力设备产品已位居我国铁路商场占有率榜首、部分电力商场榜首。25年4月，公司公告预中标国华出资的价值5.6亿的箱式变压器结构收购，有望支撑未来营收。公司继续进行海外扩张，25年1月公司签署沙特7亿元高压变电站订单，25年3月公司在青岛前湾保税港区建立全资子公司，提高对海外客户的实在需求的呼应才能。
咱们保持盈余猜测，估计25-27年归母净利12.11/15.94/22.86亿元。参阅可比公司25年Wind共同预期下均匀PE25倍（前值25倍），考虑到公司充电事务逐渐轻财物化提高盈余才能，客户资源及渠道生态壁垒明显，电力设备详尽区分范畴龙头位置安定，咱们保持给予公司25年方针PE35倍，对应方针价40.25元，保持“买入”评级。
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